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国泰君安:维持中国建材(03323)“增持”评级 目标价18.14港元

2022-03-29 14:24:03 作者:青岛新闻网 来源:新闻资讯网

  国泰君安发布研究报告称,维持中国建材(03323)“增持”评级,考虑到煤炭成本压力及需求端疫情等相关影响,下调2022-23年盈利预测至185.07/205.37(-30.82/-45.38)亿,新增2024年盈利预测227.69亿元,目标价18.14港元。公司2021年实现营业总收入2736.83亿,同比增长7.4%;归母净利162.18亿元,同增29.2%,符合市场预期。

  国泰君安主要观点如下:

  全年水泥销量略降,22Q1销量可能继续有下行压力。

  2021年,集团水泥熟料销量3.72亿吨,同比下降4.2%。该行测算2021年加权平均水泥熟料均价354元,同比大幅提升33元/吨。商品混凝土销量1.12亿立方米,同比持平;骨料销量1.04亿吨,同比增长31.6%。考虑到22年1-2月全国水泥产量受地产需求惯性下滑等影响同比下降17.8%,而进入3月华东华南等地疫情反复,预计公司整体Q1销量可能继续有下行压力。

  财务指标继续好转,分红提升投资价值凸显。

  截至报告期末,在手现金273亿元;资产负债率同比下降2.43个百分点至61.38%,szwanda.cn,同时受此影响公司财务费用也从2021年的88亿下降至年末的72亿。该行认为未来2-3年水泥行业盈利依然有望高位维持,公司将继续夯实资产负债表,负债率有望继续下降。同时公布分红方案,每股派息0.693元,分红率为36.04%,随着公司盈利的稳步抬升,整体分红率也不断提升。按照21年派息计算,对应当下股息率超过9%,投资价值凸显。21年公司计提各项拨备共计70亿,相较20年同比大幅下降58亿,该行判断22年拨备有望降至50亿以内。

  新天山完成整合一大步,后续整合步伐有望加速。

  21年12月公司完成新天山重组进程,中国建材优质水泥资产回归A股,完成整合一大步。该行认为中建材经营及治理持续优化,资产负债表的改善有望提速,immoneymachines.com,公司估值仍显著低估,估值修复已然在途兼具确定性。而仍在新天山水泥板块之外的祁连山宁夏建材、北方水泥及新材料板块整合有望加速。

  风险提示:原材料煤炭价格上涨等。

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